今年3月以来，日元贬值速度明显增大。4月25日，美元对日元汇率一度跌至1美元兑换128日元，为日元20年以来最低值。这样的贬值对日本来说是好是坏呢？

通常来说，货币对外贬值有“J曲线效果”，会促进出口，有利于经济的发展。1985年以前日本也享受过日元贬值带来的这种效益，日本企业利用有利的汇率出口了大量的货品，因价廉物美而深受世界欢迎。但是，随着日本制造业企业不断把生产转移到海外，汇率对日本的出口影响逐步减弱。在曾经是日本最大的出口行业的汽车行业，日本企业已经把三分之二的生产转移到了海外，导致日本产品出口量不断减少。2010年以后的贸易数据也证明了日本的出口增长率一直低于同期的世界出口增长率，这也意味着日本很难再享受到日元贬值所带来的出口效益了。虽然日本企业的对外直接投资在日元贬值时会带来相应的收益，但这并不能促进日本国内的雇佣。2021年12月，东京商工调研机构在对7000家日本企业调查后发现，近30%的日本企业认为日元贬值会造成负面影响，有正面影响的企业只有5%。

如果日本不能从日元贬值中获得更多的利益，那么日元贬值带来的负面效益就会更加凸显。2012年以后，日元虽然大幅贬值，但原油价格也下跌了一半，从而使日本的进口没有受到重大的伤害，但从去年下半年开始原油价格急剧上升，与此同时，日元却进一步贬值，这时候的能源进口必将进一步压迫日本经济。同时，随着进口浸透度即进口物资对生产和生活的影响程度的提高，也增加了日本的生产和生活的成本。

既然如此，日本的金融当局为什么不采取措施，阻止日元迅速的贬值呢？一般认为，这次日元贬值主要是美国升息影响的结果，但这种在市场上大家都能认识到的现象，日本的金融当局自然也不会不认识到，为什么日本没有跟着美国一起升息来阻止日元急速的贬值呢？从表面上看，是日本央行总裁黑田东彦坚持要兑现把物价提高2%的诺言，从而不能采用紧缩的金融政策，但实际上正是这一长期实现不了的政策目标所体现的日本经济状况捆绑了日本金融当局的手脚，也就是非不为也，实不能也。

在2021年里，美元与英镑加拿大元的汇率变化不大，与欧元的汇率变化也时即时离，唯独对日元汇率不断拉开，日元出现了很大的贬值。也就是说，日元贬值并不是美国经济变强、美元利率上升带来的结果，而是市场对日本经济失去信心，争相“卖出”日本的结果。这点在国际清算银行（BIS）公布的日元实际有效汇率指数（2010年＝100）上可以得到证明。今年2月BIS公布的日元实际有效汇率指数为67.55，显示出日元的实际购买力降低到1972年的水准。有效汇率是一种加权平均汇率，通常被用于衡量一个国家贸易商品的国际竞争力, 也被用于衡量一个国家相对于另一个国家的居民生活水平。日元实际有效汇率指数如此的下跌，说明现在表面上是日元贬值而实际上是“日本”在贬值，即日本经济整体的衰退。难怪“便宜的日本”成了新的流行词。

造成“便宜的日本”的主要原因就是日本企业的员工薪资一直没有得到足够的提高，这削弱了日本国民的消费意识，从而使国民经济陷入了通货紧缩、生产萎缩的不良循环中。虽然日元贬值给日本企业带来了对外直接投资的收益，而且日本政府也通过降低法人税收的政策促使日本企业给员工增加薪资，但是，响应者寥寥无几。日本企业之所以不“听”政府的话，其实也有他们的苦衷。其中最大的问题是近年来日本企业的销售一直没有什么起色。比如在日本最拿手的电机机械行业，从2008年到2020年，世界市场规模增加了40%，但是日本电机企业的总销售额却减少了30%。机械行业的日本企业现在所占世界市场份额已经被美国和德国同行所逆转。市场份额的减少让日本企业趋向保守，不愿意设备投资，不愿意提高员工薪资。而这样的市场份额减少已经和日元汇率关系不大了，因为这实际上是日本企业竞争力衰退所带来的问题。

有关日本的竞争力衰退问题也是近几年日本非常热门的话题，但也迟迟拿不出好的办法予以解决。如果不解决日本企业的竞争力问题，日本势必还要“便宜”下去。这也可能给其他国家企业“买日本”创造了机会。